融资租赁未能真正扭转柳工业绩下滑

2013-04-22   中国·YongHu.cn   来源:    作者:

  广西自治区国资委旗下的建筑机械企业柳工(000528.SZ)8月27日公布2011年中期财务报告,虽然实行了融资租赁营销策略,但是未能扭转公司业绩下滑的颓势。
  二季度公司实现收入48.5亿元,环比下降18%;实现净利润4.84亿元,环比下降21%。
  据valuetool平台统计,公司实现EPS(ttm)1.53元,对应ROE水平为19%。二季度毛利率为19%,下降2个百分点,毛利率已连续三个季度持续下滑。
  柳工一季度通过成立的全资子公司中恒国际租赁有限公司,加大投入融资租赁业务。公司上半年的业绩仍然实现了增长,实现营业收入107.9亿元,同比增长32%;完成净利润10.9亿元,同比增长19%。
  柳工在半年报中表示,上半年国内工程机械市场竞争局面日益激烈,同时原材料价格持续增长,企业成本压力大增。一季度国内市场承接国家四万亿政策及行业内不规范竞争影响,出现前所未有的增长态势;二季度受国家信贷紧缩及房地产调控政策影响,固定资产投资减缓,大量工程项目停建或缓建,国内工程机械市场需求急剧下降,行业大部分产品出现负增长。
  受累于原材料等价格的上涨,公司毛利率持续下滑。财报显示,上半年工程机械产品毛利率为21.65%,减少了1.93 个百分点。
  值得注意的是,由于公司实行融资租赁等激进的营销策略,信用销售政策放宽,给公司带来巨大的财务压力。上半年的应收账款达到23.97亿元,增加了70.77%;加上“一年内到期的非流动资产”和“长期应收款”共超过93亿元,占营业收入比重达到86.2%,导致经营活动现金流由去年同期6.5亿元变化至-13.2亿元。同时付息债务水平明显上升,付息债务规模增长73%。
  据valuetool平台统计,过去一个季度共有3家机构对柳工的2011年EPS进行了预测,平均值是1.79元,最大值是1.8元,最小值是1.78元。这些机构包括光大证券(601788.SH)、瑞银证券、安信证券等,其中光大证券给予公司"买入"的评级。公司上半年完成净利润为2011全年市场一致预期的54%。
  公司8月26日收盘价为19.76元,比上一个交易日下降0.71%。对应的市盈率(ttm)为12.9倍,市净率(ttm)为2.4倍。
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